【解读】熊园:LPR仅降6BP和央行吹风会怎么看?

时间:2019-09-19 来源:www.syingenta.com

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新LPR的首次报价符合预期。总体而言,本次LPR改革不利于短期内银行利润(特别是大型银行的利润率有限),但对中长期银行有利;拥有更好资产质量和灵活资产负债管理的银行将受益更多,中小银行将有所区别。强化;小微企业的整体融资成本趋于下降,但弱小微企业可能仍会担忧。

事件:

8月20日,新的LPR首次被引用。 1年LPR报告4.25%(下降6BP),新的5年LPR报告4.85%。同日,中央银行参加了国务院的政策例行情况介绍会。核心观点:1。第一个LPR报价低于预期的6BP,虽然它只是“意义”,但方向实际上比振幅更重要;在未来,预计LPR将整体下滑。从银行利润和资产负债管理的角度来看,第一次LPR定价不应该大幅度改变,这种微调也为后期保留了足够的空间。回顾过去,考虑到降低实体经济的融资成本是一项艰难的要求,央行强调“坚决打破贷款利率的隐含下限”(现在隐含的下限约为基准贷款利率的0.9倍) ),目前的LPR和MLF利率仍有95BPs的空间,包括美国在内的世界主要经济体已进入降息等多个渠道。预计中国的后续LPR报价也将趋于下降。事实上,新的LPR比原来的贷款基准更具参考价值(向下10BP)。我们还发现,这家中小型银行的报价应该高于大型银行。与上市银行公布的2018年贷款利率相比,国有大银行平均贷款利率为4.44%,股份制银行为5.17%,城市商业银行平均贷款利率为5.34%,农村商业银行占5.74%。根据前一报告《不是降息的降息,新LPR的定与不定》的计算方法,新的1年LPR为4.25%。我们预计国有大型银行和证券交易所的报价可能会下降约30个基点,中小型银行的报价可能会下降约50个基点。下行空间不小,中小银行的下行空间较大(银行可能会发布各自的报价)。 3.抵押贷款利率会下降吗? LPR新政明确表示“增加五年及以上品种作为住房抵押贷款等长期贷款利率的参考”,因此新的5年LPR仅下降5BP符合预期(如果下降)很高,很难防止资金进入房地产)。央行在通报中还透露,“新的LPR形成机制不会导致抵押贷款利率下降,'家庭不要推测'的定位不能偏离。”本次LPR改革维持以前的判断,旨在引导实物融资成本的下降,解决利率“双轨制”的诸多弊端,并叠加近期房地产融资的紧缩。预计房地产相关利率下降的可能性非常低。公布个人住房贷款利率政策。 4.对银行和小微企业有何影响? LPR定价的关键是银行如何权衡利润和风险溢价。我们还提到,更具概率的定价方法将带来更多以市场为导向的结果,即适者生存,马太效应,银行和小微企业。情况就是这样。总体而言,本次LPR改革不利于短期内银行利润(特别是大型银行的利润率有限),但对中长期银行有利;拥有更好资产质量和灵活资产负债管理的银行将受益更多,中小银行将有所区别。强化;小微企业的整体融资成本趋于下降,但弱小微企业可能仍会担忧。 (关于新的LPR对银行的具体影响,请参阅国盛金融集团报告《LPR如何影响银行定价?》)5。降息不是LPR改革的目的,而是已经成为结果。回顾过去,中国的货币继续宽松,预计还会下调存款准备金率。央行提到“LPR旨在疏通货币政策传导,不能取代货币政策和其他政策。”我们维持先前的判断,随后的降准将毫无悬念。 “降低利率”仍然是一个很大的可能性:首先,降低公开市场的开工率例如,将多边基金利率降低10-15BP或市场将降低7天的逆回购利率;第二,预计第三季度仍将降低50BP。 (央行简报说,存款准备金率存在空间,但并不像人们想象的那么大。)6.更关键的是,这次LPR改革只是一个新的开始,仍然存在许多后续挑战:首先,LPR报价能否真正以市场为导向?央行简报提到“LPR将纳入MPA评估,市场利率定价自我监管机制将评估报价线的报价模式(不检查报价的绝对值),并坚决提出结束不合理的报价行为“。借鉴美国和日本等国家的经验,利率市场化仍需要必要的监管,但如何平衡监管与市场化之间的关系是一个很大的考验。其次,这个LPR改革是一种不动的股票贷款,只是增量,如何连接后期股票和增量?第三,新的LPR即将到来。银行FTP(内部资金转移定价)如何定价?风险提示:货币政策收紧超过预期,企业贷款需求超出预期。 ■

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新LPR的首次报价符合预期。总体而言,本次LPR改革不利于短期内银行利润(特别是大型银行的利润率有限),但对中长期银行有利;拥有更好资产质量和灵活资产负债管理的银行将受益更多,中小银行将有所区别。强化;小微企业的整体融资成本趋于下降,但弱小微企业可能仍会担忧。

事件:

8月20日,新的LPR首次被引用,1年LPR为4.25%(下降6 BP),另外5年LPR为4.85%。同日,中央银行参加了国务院政策的定期简报会。核心观点:1。第一次LPR报价略微下降6BP符合预期,虽然只是“意义”,但方向实际上比程度更重要;在未来,预计LPR的整体趋势将下降。从银行利润和资产负债管理的角度来看,第一次LPR定价不应该发生显着变化,这种微调为后期保留了足够的空间。未来,考虑到降低实体经济的融资成本是一个硬性要求,央行强调“坚决打破贷款利率的隐含下限”(现在隐含的下限约为基准贷款利率的0.9倍) ,现有的LPR和MLF利率仍有95BPs的空间,而包括美国在内的主要全球经济体已进入降息渠道等多种因素,预计中国的后续LPR报价也会趋于下降向下。事实上,新的LPR比原来的贷款基准(下跌10BP)具有更多的参考价值。我们还发现,中小银行报价的下行幅度应高于大银行。与2018年上市银行贷款利率相比,国有大银行的平均贷款利率为4.44%,股份制银行的平均贷款利率为5.17%,城市商业银行的平均贷款利率为5.34%,农业银行的平均贷款利率为5.34%。商业银行是5.74%。根据前一报告《不是降息的降息,新LPR的定与不定》的计算方法,新的一年期LPR为4.25%。我们预计国有主要银行和股票银行的报价可能下跌约30个基点,而中小型银行的报价可能下跌约50个基点。据此,下行幅度不小,中小银行的下行幅度较大(可能会对银行进行跟进)。每项优惠都将公开。 3.抵押贷款利率会下降吗? LPR的新政策明确提出“增加五年多样化作为住房抵押贷款等长期贷款利率的参考”,因此新五年的LPR仅下降了5BP符合预期(如果下降幅度很大,就很难阻止资金进入房地产)。央行在通报中还披露,“新的LPR形成机制不会降低抵押贷款利率,而且”不投机房屋“的定位也不能偏离它”。本次LPR改革旨在维持以往的判断,旨在引导房地产融资成本下降,解决“双轨”利率体系的弊端。加上近期房地产融资收紧,预计房地产相关利率下降的可能性非常低。建议关注中央银行关于个人住房贷款利率政策的公告。 4.对银行和小微企业有何影响? LPR定价的关键在于银行如何平衡利润和风险溢价。我们之前也提到过,更加以市场为导向的定价方法可能会导致更加市场导向的结果,即适者生存,马太效应,对银行和小微企业而言。一般来说,LPR改革在短期内不利于银行盈利(特别是大银行的利润率有限),但在中长期内对银行有利;资产质量较好,资产负债管理灵活的银行将受益更多,中小银行的差异化将加剧;小微企业的整体融资成本将趋于下降,但弱小微企业可能会下降。仍有担忧。 (新的LPR对银行的具体影响,见国盛金融集团报告《LPR如何影响银行定价?》)5。降低利率不是LPR改革的目的,而是成为结果。未来,中国的货币将继续宽松,“降息”仍将是预期。央行提到“LPR旨在促进货币政策的传导,不能取代货币政策和其他政策”。为了维持我们先前的判断,毫无疑问随后可能会减少基准。首先,它将降低公开市场的经营利率,例如将多边基金利率降低10-15个基点,或通过降低7天逆回购利率跟随市场。其次,仍有望在第三季度将基准降至50BP(央行在会上表示,基准面减少有一定的空间,但没有你想象的那么大)。6.更关键的是,这次LPR改革只是一个新的开始,仍然存在许多后续挑战:首先,LPR报价能否真正以市场为导向?央行简报提到“LPR将纳入MPA评估,市场利率定价自我监管机制将评估报价线的报价模式(不检查报价的绝对值),并坚决提出结束不合理的报价行为“。借鉴美国和日本等国家的经验,利率市场化仍需要必要的监管,但如何平衡监管与市场化之间的关系是一个很大的考验。其次,这个LPR改革是一种不动的股票贷款,只是增量,如何连接后期股票和增量?第三,新的LPR即将到来。银行FTP(内部资金转移定价)如何定价?风险提示:货币政策收紧超过预期,企业贷款需求超出预期。 ■

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